Tu dólar no se achica. Se diluye.
Nadie te saca un peso de la cuenta. Y perdés igual.
Nu ganó más de mil millones de dólares en un trimestre por primera vez. La acción subió 10% en la semana.
La Fed volvió a comprar bonos mientras la inflación mayorista corre al 4,7%.
Hay una decisión para tomar en Computer Modelling Group. Te cuento cuál y por qué.
La emisión que no se llama emisión
Un banco central puede hacer algo que vos no podés: crear dólares de la nada y usarlos para comprar bonos del gobierno. Cuando quiere quitar dólares de circulación, deja de comprar. Cuando quiere agregarlos, compra.
Desde diciembre, la Reserva Federal volvió a comprar. Cuarenta mil millones de dólares por mes. No lo llama emisión, le puso un nombre técnico y explica que esta vez es distinto porque compra deuda de corto plazo. Morgan Stanley miró el resultado y dijo lo obvio: el efecto sobre la cantidad de dinero dando vueltas termina siendo parecido. Este año esas compras van a sumar más de cuatrocientos mil millones.
Mientras tanto, la cantidad de dólares en circulación creció 5,5% en doce meses y los precios mayoristas de julio subieron 4,7%, más del doble del objetivo que la propia Fed se puso.
Nadie te mete la mano en el bolsillo. Tu dólar sigue en tu cuenta, con el mismo número impreso. Lo que cambia es cuántos dólares hay en el mundo.
Cuantos más existen, menos vale cada uno de los tuyos. Y esa pérdida no aparece en ningún resumen bancario. Es la única forma de perder plata sin verla salir.
Por eso el ahorrista más prolijo, el que se dolarizó a tiempo y no se dejó tentar por nada, igual pierde. No hizo nada mal. Guardó bien algo que se estaba diluyendo mientras dormía tranquilo.
Contra eso no hay prolijidad que alcance. Hay que ser dueño de cosas que no se pueden imprimir, o de empresas que suben sus precios cuando todo sube. Tu Escudo, que es la parte de la cartera que no se puede imprimir, acumula 8,6% en oro y 2,5% en bitcoin. Pero no está ahí por lo que rindió estas semanas. Está por lo que acabás de leer.
Tres presentaron balance, y ninguna se lee igual
Ganó US$1.061 millones, la primera vez que cruza los mil millones en un trimestre en trece años. Facturó US$5.876 millones, 39% más que hace un año. Sumó cuatro millones de clientes y llegó a 139 millones. El retorno sobre el capital de los accionistas cerró en 33%.
Pero el número que explica el negocio entero es otro. Nu le factura 17,10 dólares por mes a cada cliente activo y gasta alrededor de un dólar en atenderlo. Hace seis años facturaba tres y gastaba casi dos. El ingreso se multiplicó por cinco y el costo se quedó quieto. Por eso la ganancia crece más rápido que las ventas.
La letra chica, que va igual. El examen de este trimestre era la mora, y la respuesta fue mixta. La temprana mejoró a 4,8%, pero la de más de noventa días subió a 6,9%, su peor nivel. La empresa lo atribuyó a estacionalidad, y cuando un analista apretó en la conferencia, el director financiero admitió algo más honesto: hay más peso de préstamos sin garantía en la cartera. Además, un tercio de la mejora del margen vino de un programa puntual del gobierno brasileño, así que no se repite.
Qué hacemos: nada. La tesis se confirmó donde tenía que confirmarse. El análisis completo sale en los próximos días.
La ganancia contable dio US$0,14 por acción contra US$0,65 esperados. Un fallo del 78%. La acción se movió menos de 1%, porque en esta empresa esa línea no significa lo que significa en las demás.
Lo que sí importa: la plata que queda realmente disponible creció 15% por acción. El capital sobre el que cobra comisiones llegó a US$672.000 millones, con un récord de US$77.000 millones levantados en un trimestre. Y tiene US$210.000 millones listos para invertir. En el semestre levantó US$98.000 millones, invirtió US$100.000 millones y vendió US$40.000 millones en activos, y terminó con más plata disponible que cuando empezó.
El contrapeso honesto: ese 15% es del trimestre. Medido en doce meses, el crecimiento por acción fue 7%.
Un detalle que vale más que cualquier declaración: en lo que va del año recompraron sus propias acciones a US$42 promedio. Hoy están en US$43,85. Compraron abajo.
Qué hacemos: nada. Dos avisos prácticos: la reorganización societaria que aprobaron en julio no te pide ninguna acción si invertís desde fuera de Estados Unidos, Canadá o Reino Unido, y el 29 de septiembre paga dividendo.
El trimestre fue malo y no hay cómo maquillarlo: ingresos abajo 6%, ganancia por acción a la mitad, caja libre abajo 22%. Sacando las empresas que compró, el negocio de siempre cayó 16%. La causa es la pérdida de un cliente grande, y la conducción dice que este fue el último trimestre con ese golpe encima.
Lo que hizo subir la acción es otra cosa. La empresa va a recomprar cerca del 6% de sus propias acciones pagando por encima del precio de mercado. Y el comunicado aclara que ninguno de sus directores ni ejecutivos piensa vender a ese precio. Después de un trimestre flojo, eso dice más que cualquier promesa.
Qué hacemos: hay una decisión concreta y va en el bloque 04.
En la versión Argentina: ni Brookfield ni Computer Modelling están en la cartera local, porque no tienen CEDEAR con volumen. Ahí ese lugar lo ocupa La Pólvora, que tuvo su semana: disrupción arriba 9,5% y uranio 5,2%, con Brasil abajo 5,2%. Nu sí está en las dos, y el CEDEAR acompañó el salto.
La misma mecánica, leída desde la otra vereda
Esta semana no hay informe nuevo: el de Nu sale en los próximos días y prefiero dártelo bien que rápido.
Mientras tanto, volvé al Análisis a Fondo de MercadoLibre, a la parte de la previsión por incobrables. Ahí explico por qué una empresa que presta plata y crece rápido se ve, en el papel, exactamente igual que una que anda mal.
Cuando lo escribí servía para entender los márgenes de MercadoLibre. Esta semana te sirve para el otro lado del mostrador: por qué el mismo negocio, con la mora bajando, imprime mil millones.
Una sola decisión, y es no hacer nada
En Nu y Brookfield, nada.
En Computer Modelling sí hay algo. En los próximos días te va a aparecer en el broker un aviso de acción corporativa: la empresa te ofrece comprarte tus acciones por encima del precio de mercado. La oferta cierra el 21 de septiembre.
La señal es no entregar. Y quiero que entiendas por qué, porque es contraintuitivo.
Entregar te paga, en el mejor de los casos, un 13% sobre el precio de hoy. A cambio te quedás afuera de una posición que compramos pensando en años. Es cambiar la tesis por una propina.
No entregar te paga sin que hagas nada: si la empresa recompra el 6% de las acciones y las cancela, las mismas ganancias futuras se reparten entre menos gente. Tu porcentaje del negocio crece solo.
Y si yo creyera que la tesis está rota, no te diría de entregar en una subasta que tarda cinco semanas y ni siquiera garantiza que te compren. Te diría de vender el lunes.
Dos cosas prácticas. Tu broker cierra antes que la empresa, así que mirá la fecha que te muestra él. Y sobre todo: si no hacés nada, no pasa nada. Te quedás con tus acciones. Te lo aclaro porque un aviso de acción corporativa asusta, y acá la mejor respuesta es la más tranquila.
Nada de esto te aplica todavía, y está bien. Tu orden no cambia con las noticias: primero el Escudo y La Reserva, que son la base que te deja dormir, y recién después La Primera.
El informe Cartera Antifrágil: Principios tiene el reparto completo y el porqué de cada número. Empezá por ahí y no te apures.
Fechas para anotar
Próximos días. El Análisis a Fondo y La Ficha de Nu Holdings, en tu área de miembros.
Fines de agosto. Presentan Napco Security y Kelly Partners. Kelly cierra año completo, así que dice bastante más que un trimestre.
21 de septiembre. Cierra la oferta de Computer Modelling. Tu broker cierra antes.
29 de septiembre. Brookfield paga dividendo.
Septiembre. Sanlorenzo publica el primer semestre.
Si te quedás con una sola idea de este Radar, que sea esta: la pérdida que no ves es la única contra la que no te protege ser prolijo. Por eso tu cartera no está armada para adivinar qué hace la Fed, sino para que te dé lo mismo.
Un abrazo y buenas inversiones,
Fede Tessore
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